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作者：刘庭宇 永赢基金基金经理
近期格陵兰岛纷争、欧美关税摩擦与中东地缘不确定性加剧，欧洲多国加速抛售美债、买入黄金，金价再次进入持续刷新历史新高的主升浪行情，高盛再次上调黄金目标价至5400美元。往后看，美国进入财政货币双宽松的可能性较高，无论从中期降息周期、滞胀环境对应的交易型资金，还是逆全球化、去美元化趋势下的长期配置资金来看，黄金和黄金股2026年上行空间仍可期。当前黄金股2026年PE仅10~15倍，戴维斯双击或有望继续。
1、全球地缘不确定性持续升温，2026年降息空间值得期待
美国虽然快速完成对委内瑞拉总统的控制，但会在较深层次进一步放大全球地缘不确定性，近期中东地缘风险再次波动加大，格陵兰岛纷争引发的欧美关税摩擦再起，央行等大型机构或将加大购金力度以规避风险。
12月美国非农就业人数低于预期的同时失业率也低于预期，虽然就业、ISM制造业PMI和消费数据仍显疲软，但1月降息概率接近0，市场预期2026年有50BP降息空间。白宫受国债利息支出压力影响，对降息诉求明确，而美联储主席候选人普遍偏鸽派，这意味着后续宽松空间充足。目前，高盛再次上调黄金目标价至5400美元，美银则认为黄金有望突破6000美元，在降息大周期加持下，黄金资产的投资价值得到机构的认可。
2、联储独立性弱化+美国债务上行+欧洲多国卖美债买黄金，去美元化支撑黄金配置需求
美国2026年将加大在福利、基建与国防等领域的财政支出，同时日本和欧洲的财政赤字压力同样在增加。随着美联储独立性弱化、内部政策分歧持续加剧，叠加赤字率上行不断侵蚀美元和美债信用，配资门户网全球 “去美元化” 趋势持续深化，丹麦、波兰、瑞典等欧洲国家计划或正在抛售美债。新兴市场央行的黄金储备占比显著低于全球平均水平，各市场参与方都有更强动力持续增加黄金资产配置，配置需求推动下或将持续抬升黄金和黄金股的价格中枢。
3、黄金股三季报业绩整体符合预期，2026年戴维斯双击或将继续
中证沪深港黄金股指数前十大成分股 2025 年前三季度业绩继续保持 62% 的高增速，整体符合市场预期，同时龙头金矿公司披露高增速年报业绩预告引发市场关注。这一高增态势得益于金价中枢上行，叠加金矿公司积极扩产带来的量价齐升，且这一逻辑后续有望持续兑现。截至12月31日，若按照4200美元/盎司的金价进行测算，主要金矿公司2026年的平均PE仅10~15倍，而历史上金矿公司估值中枢约20倍，当前仍具备显著的估值修复空间。越来越多绝对收益导向的资金对黄金和黄金股的关注度持续提升，有望降低相关资产的波动率和回撤幅度。综合来看，黄金股后续有望继续上演业绩与估值双升的戴维斯双击行情，其投资机会值得关注。
注：央行购金及黄金储备数据来源：国家外汇管理局、世界黄金协会，截至2025/12。金矿公司估值相关数据来源wind，截至2025/12/31。指数过往表现不预示未来，不构成对基金业绩的保证。
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