易跟投瑞银大家经济和策略酌量支配卡普顿：股票或是最值得设立的钞票

从特朗普就职日到 2026 年 1 月 20 日，标准普尔 500 指数上涨 13.3%—— 无论以何种标准衡量，这都属于可观涨幅，但却是 20 年来总统新任期开局的最差表现。据美国券商研究机构 CFRA 的数据，特朗普第一任期的首个年份，该指数涨幅高达 24.1%。

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　　2026年来源，大家经济正转头持久潜在增长轨谈，信贷逐步设立，商场信心边缘回升。瑞银大家经济和策略酌量支配卡普顿（Arend Kapteyn）在给与南边财经记者专访时示意，在利差收窄、汇率波动有限且商场流动性鼓胀的配景下，股票仍是最具上风的钞票类别，好意思股本年预测可涨约10%，欧洲与日本商场也有望录得约8%的涨幅。

　　他对中国经济保合手乐不雅：新兴经济部门已孝敬约四分之一的增长，是激动举座经济的热切能源。他建议投资者在新兴商场中要点情切中国与巴西，这不仅可获取AI关系敞口，也兼顾估值与盈利增长上风。

　　同期，他辅导，投资者仍需情切好意思国潜在的财政刺激、劳能源商场结构性风险以及举座不信托性，这些身分可能成为大家商场的主要风险；比较之下，地缘政事身分固然难以预测，但对金融商场的径直冲击或相对有限。

卡普顿。贵府图

　　中国在大家新经济边界最初

　　南边财经：咱们把眼力转向中国。若何看中国经济远景？将来激动经济增长的主要能源会来自哪些方面？

　　卡普顿：目下还处在岁首阶段，咱们的预测世俗还会履历屡次调度。

　　咱们以为，新兴经济部门对举座经济增长的孝敬，依然接近四分之一。从热切性来看，这些新经济边界的影响已高出房地产行业。可是，这些变化并未充分反应在咱们用于预测的举座数据中。因此，若是仅看先前的预测猖狂，增长似乎并不彊劲；但谄谀咱们实质不雅察到的经济运行情况，我以为的确的经济发达要强劲得多。

　　你不错从不同角度去考据这些新兴经济边界的发达，而在此过程中，有一个时局让我印象久了，亦然我以为为什么越来越多投资者对中国股市合手乐不雅作风的热切原因——中国事咱们不雅察到的大家独逐一个国度，各个行业的东谈主均销售额王人在合手续增长。这开释出一个特殊明确的信号：中国的竞争力正在不停增强。不仅体目下东谈主工智能边界，中国光显依然找到进步出产率的新姿色，而这种进步在欧洲和好意思国目下尚不常见。在很多新时刻边界，中国已站在大家前沿。

　　时刻将对经济产生变革性影响

　　南边财经：金融商场方面，东谈主工智能以及各种前沿时刻，依然并将赓续成为激动股市的热切要津力量。这对好意思国、中国等主要股市将产生若何的影响？

　　卡普顿：有一个数据让我印象久了：回主顾岁好意思国科技公司的投资情况，险些统统新增投资王人来自科技企业自己，而且这些投资如今已占好意思国举座科技投资的一半以上。其中止境一部分又围聚在粗造三家公司。商场对此高度情切。由于投资范围庞杂，对经济增长形成拉动，股市的涨幅险些是投资增幅的50倍。这意味着，股市已在提前大幅计价对这些投资远景的乐不雅预期。这天然激励了商场的担忧。事实上，距离这些时刻真耿直范围扩散、企业摸索出如何重塑职责过程并权贵进步出产率，可能仍需要数年时分。中枢问题在于，这些公司究竟如何完毕生意化和收益。

　　我以为，2026年的情切要点将不再仅仅投资“时刻的出产者”，这基本是客岁商场地作念的事情；而是运行真确扫视谁将成为时刻的使用者和受益者。这意味着，投资眼力将逐步转向非科技企业。咱们止境情切那些数据密集型、工作密集型、资本较低、利润率偏低，但有望通过新时刻完毕效能跃升的公司。

　　投资者对资金高度围聚于少数科技巨头感到不安。他们尚不信托最终哪家公司会成为赢家，商场也在尽力寻找“下一批受益者”。我以为，这将成为2026年很多投资者反复想考的问题。

　　另一个值得情切的方面是，商场将对信号愈加明锐，尤其是可能加重东谈主工智能边界竞争的信号。客岁曾出现过一次“DeepSeek时刻”的冲击。好意思国科技公司的利润率目下高得惊东谈主，以至显得难以持久保管。一朝竞争加重，商场可能作出止境负面的反应。

　　围绕东谈主工智能的音信很可能连气儿全年，成为商场往来的干线。目下下定论仍为前卫早，但总体而言，目下关于东谈主工智能最终能完毕多大奏效，以及是否真能像科技公司所声称的那样高效和具有颠覆性，仍未可知。

　　股票是具有上风的钞票

　　南边财经：黄金是否还会赓续高潮？

盛康优配

　　卡普顿：客岁特殊值得提防的时局是，传统的避险钞票——好意思元和好意思国国债这两个流动性最高、最典型的避险钞票——并莫得阐发作用，因为好意思邦自己正处在冲击的中心。因此，投资者运行寻找其他避险遴荐。他们转向了一些仍然相对有用的钞票，比如德国国债，福州配资在一定进程上还有瑞士法郎和日元，但举座猖狂也不如往时。黄金则成为最凸起的避险钞票。

　　有益象的是，在咱们的传统模子中，其实是无法阐发注解黄金价钱走势的。传统的驱上路分包括实质利率、好意思元走势等。但咱们还使用了另一类模子，这种模子不错用于任何钞票，咱们也将其诈欺在黄金上，来分析在黄金价钱的波动中，有些许不错归因于咱们所不雅察到的各式“冲击”。猖狂发现，粗造70%的黄金价钱变动，王人不错通过好意思国的策略冲击来阐发注解。尤其是对好意思联储寂然性组成胁迫的身分，而这少许在本年以来依然特殊彰着。对好意思联储寂然性的担忧，正成为激动资金流向黄金的热切原因，因为这被商场视为好意思元被“稀释”的风险，以及好意思国举座自由性受到挑战的体现。

　　南边财经：从更宏不雅的角度来看，你以为哪一类钞票具有相对上风？

　　卡普顿：我以为，真确具有上风的钞票是股票。在现时这种趋势性经济环境下，信用利差依然特殊窄，进一步收窄的空间有限。再看外汇商场，当列国利率保合手不变时，汇率也很难出现大幅波动。本年大家主要央行的利率变动空间王人相对有限，这也使得货币举座保合手相对自由。

　　固定收益商场基本上已将央行的策略预期计入，并未出现权贵涨幅。因此，我以为真确可能出现行情的，仍是股票商场，可能会迎来一波和睦的“融涨”。目下商场上仍有大宗流动性在游走。若是经济保合手趋势性增长、莫得要紧冲击，而其他钞票类别又穷乏蛊卦力，资金就会流入股市。咱们判断，好意思股保守料到将高潮约10%，欧洲约8%，日本商场也大致止境。因此，我以为股票可能是最值得设立的钞票。

　　对新兴商场投资者而言，真确需要情切的问题是好意思元走势。咱们已特殊接近一个要津点——前提是本届好意思国政府不再推出新的破裂自由性的举措——好意思元的过错已接近极点。跟着好意思国经济运行加快，这是咱们的预测，同期好意思联储罢了降息周期，而且好意思联储寂然性不被减弱，咱们可能会看到好意思元出现回转并走强。这将成为很多新兴商场投资者靠近的潜在迎风。

　　南边财经：你以为哪些新兴商场，更有可能取得较好的发达？

　　卡普顿：中国如实是咱们最看好的商场之一，另外一个则是巴西。从股票商场角度来看，咱们以为这两个商场在估值水祥和盈利增永久景方面王人提供了最大的价值。

　　我以为，设立中国钞票实质上冒失得回止境可不雅的AI关系敞口。例如来说，咱们世俗将中国与印度作比较。咱们以为，两国的盈利预测特殊接近，但在印度商场并不行得回彰着的AI敞口，而在中国不错。同期，印度商场的估值远高于中国，这使得投资逻辑愈加清爽。此外，设立中国钞票也意味着投资者同期设立了其偏好的边界，如铺张、互联网股票以及平台型公司等。

　　投资者需警惕好意思国关系风险

　　南边财经：若是只可给大家投资者一个建议，他们需要要点情切的最大风险是什么？

　　卡普顿：我以为，最大的风险在于好意思国可能会试图推出更多财政刺激策略，尤其是在中期选举相近之际。目下好意思国的财政赤字已达到GDP的约6%。若是好意思国果真落实特朗普漠视的一些举措，比如披发刺激支票，财政赤字水平将权贵上升。我不以为债券商场会对此作出良性反应，这可能对大家金融商场酿成不自由影响。咱们可能会看到债券收益率大幅上行，进而冲击股票商场，这是一个特殊要紧的风险。

　　另一个要紧风险在于举座不信托性持久保管在较高水平。我以为好意思国特殊接近劳能源商场收缩的边缘。目下，好意思国约90%的经济增长来自AI投资以及高收入群体的支拨。这种情况在历史上险些未始出现，口舌常不健康的结构。除医疗行业外，劳能源商场依然出现收缩。天然，咱们以为情况会有所改善，因为策略冲击正在逐步消退。但若是这种高度不信托性的情状合手续，经济可能会一刹滑入衰败。

　　因此，投资者需要密切情切这种悲不雅情谊的进程，这是现时好意思国商场的一个特殊反常时局。一方面宏不雅数据特殊强劲，另一方面却存在极高水平的悲不雅情谊。以至高收入家庭对自身办事远景的悲不雅进程已达到历史最高水平。这部分源于AI发展，另一部分则来自举座不信托性。因此，我以为投资者真确需要追到的风险，大多与好意思国相关。

　　此外，还有地缘政事风险，这少许对商场而言更难预测。咱们恒久保合手警惕。不外，其对金融商场的径直影响相对有限，主要可能体目下油价的波动上。

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